O súbito colapso, no Outono passado, de uma série de empresas americanas apoiadas pelo crédito privado colocou no centro das atenções uma área opaca e de rápido crescimento dos empréstimos de Wall Avenue.
O crédito privado, também conhecido como empréstimo direto, é um termo genérico para empréstimos concedidos por instituições não bancárias. A prática existe há décadas, mas ganhou popularidade depois de as regulamentações pós-crise financeira de 2008 desencorajarem os bancos de servirem mutuários mais arriscados.
Esse crescimento – de 3,4 biliões de dólares em 2025 para cerca de 4,9 biliões de dólares em 2029 – e as falências em Setembro das empresas da indústria automóvel Tricolor e First Manufacturers encorajaram algumas figuras proeminentes de Wall Avenue a soar alarmes sobre a classe de activos.
JPMorgan Chase O CEO Jamie Dimon alertou em outubro que os problemas de crédito raramente são isolados: “Quando você vê uma barata, provavelmente há mais”. O investidor bilionário de títulos Jeffrey Gundlach, um mês depois, acusou credores privados de fazer “empréstimos de lixo” e previu que a próxima crise financeira virá do crédito privado.
Embora os receios sobre o crédito privado tenham diminuído nas últimas semanas, na ausência de mais falências ou perdas de grande visibilidade divulgadas pelos bancos, eles não desapareceram completamente.
As empresas mais vinculadas à classe de ativos, como Capital da Coruja Azulbem como gigantes de ativos alternativos Pedra Negra e KKRainda são negociados bem abaixo de suas máximas recentes.
A ascensão do crédito privado
O crédito privado é “pouco regulamentado, menos transparente, opaco e está crescendo muito rápido, o que não significa necessariamente que haja um problema no sistema financeiro, mas é uma condição necessária para isso”, disse o economista-chefe da Moody’s Analytics. Mark Zandi disse em uma entrevista.
Os impulsionadores do crédito privado, como Apolo o cofundador Marc Rowan, afirmaram que o aumento do crédito privado impulsionou o crescimento económico americano ao preencher a lacuna deixada pelos bancos, serviu os investidores com bons retornos e tornou o sistema financeiro mais amplo mais resiliente.
Os grandes investidores, incluindo empresas de pensões e seguradoras com responsabilidades de longo prazo, são vistos como melhores fontes de capital para empréstimos empresariais plurianuais do que os bancos financiados por depósitos de curto prazo, que podem ser inconstantes, disseram operadores de crédito privados à CNBC.
Mas as preocupações com o crédito privado – que tendem a provir dos concorrentes do sector na dívida pública – são compreensíveis dadas as suas características.
Afinal de contas, são os gestores de activos que concedem empréstimos de crédito privado que os avaliam, e podem ser motivados a atrasar o reconhecimento de potenciais problemas dos mutuários.
“A faca de dois gumes do crédito privado” é que os credores têm “incentivos realmente fortes para monitorar os problemas”, disse o professor de Duke Regulation. Elisabeth de Fontenay.
“Mas, da mesma forma… eles têm de facto incentivos para tentar disfarçar o risco, se pensarem ou esperarem que possa haver alguma forma de sair da situação no futuro”, disse ela.
De Fontenay, que estudou o impacto de capital privado e dívida nas empresas americanas, disse que sua maior preocupação é que é difícil saber se os credores privados estão marcando com precisão seus empréstimos, disse ela.
“Este é um mercado extraordinariamente grande e que atinge cada vez mais empresas, mas não é um mercado público”, disse ela. “Não temos certeza se as avaliações estão corretas.”
No colapso em Novembro da empresa de melhoramentos residenciais Renovo, por exemplo, Rocha Negra e outros credores privados consideraram que a sua dívida valia 100 centavos por dólar até pouco antes de marcá-lo para zero.
Espera-se que a inadimplência entre os empréstimos privados aumente este ano, especialmente à medida que surgem sinais de estresse entre os tomadores de empréstimos menos dignos de crédito, de acordo com uma agência de classificação de títulos Kroll. relatório.
E os mutuários de crédito privado dependem cada vez mais de opções de pagamento em espécie para evitar o incumprimento dos empréstimos, de acordo com a Bloomberg, que citado empresa de avaliação Lincoln Worldwide e sua própria análise de dados.
Ironicamente, embora sejam concorrentes, parte do growth do crédito privado foi financiada pelos próprios bancos.
Inimigos financeiros
Depois do banco de investimento JefferiesJPMorgan e Quinto terço revelou perdas ligadas às falências da indústria automobilística no outono, os investidores aprenderam a extensão desta forma de empréstimo. Os empréstimos bancários a instituições financeiras não depositárias, ou NDFIs, atingiram US$ 1,14 trilhão no ano passado, de acordo com o Banco da Reserva Federal de St..
Em 13 de janeiro, JPMorgan divulgado pela primeira vez os seus empréstimos a empresas financeiras não bancárias como parte da sua apresentação de resultados do quarto trimestre. A categoria triplicou para cerca de 160 mil milhões de dólares em empréstimos em 2025, contra cerca de 50 mil milhões de dólares em 2018.
Os bancos estão agora “de volta ao jogo” porque a desregulamentação sob a administração Trump irá libertar capital para eles expandirem os empréstimos, disse a Moody’s Zandi. Isso, combinado com novos participantes no crédito privado, poderá levar a padrões de subscrição de empréstimos mais baixos, disse ele.
“Agora vemos muita concorrência pelo mesmo tipo de empréstimo”, disse Zandi. “Se a história servir de guia, isso é uma preocupação… porque provavelmente indica um enfraquecimento na subscrição e, em última análise, maiores problemas de crédito no futuro.”
Embora nem Zandi nem de Fontenay tenham afirmado ver um colapso iminente no sector, à medida que o crédito privado continua a crescer, também aumentará a sua importância para o sistema financeiro dos EUA.
Quando os bancos enfrentam turbulências devido aos empréstimos que concederam, existe um guide regulamentar estabelecido, mas os problemas futuros no domínio privado poderão ser mais difíceis de resolver, segundo de Fontenay.
“Isso levanta questões mais amplas do ponto de vista da segurança e solidez do sistema geral”, disse de Fontenay. “Vamos saber o suficiente para saber quando há sinais de problemas antes que eles realmente ocorram?”
