AlfabetoO raro título em libras esterlinas de 100 anos é o mais recente sinal de exuberância de ultimate de ciclo nos mercados de crédito, dizem os estrategistas, à medida que os hiperescaladores de tecnologia aumentam os empréstimos a níveis históricos para financiar vastos information facilities e construções de infraestrutura de IA.
O título do século – a primeira emissão em libras esterlinas do proprietário do Google – faz parte de uma campanha mais ampla de empréstimos em múltiplas parcelas e em várias moedas, totalizando cerca de US$ 20 bilhões. A oferta abrange vencimentos em dólares, euros e libras esterlinas e inclui um título de estreia em francos suíços.
Os títulos Century continuam raros e são mais comumente associados a governos do que a mutuários corporativos. A procura normalmente provém de grandes investidores institucionais, como fundos de pensões e seguradoras que procuram igualar as responsabilidades de longo prazo.
A Alphabet se junta a um pequeno grupo de emissores de títulos do século denominados em libras esterlinas, incluindo a Universidade de Oxford, o Wellcome Belief, a EDF Power e o governo do México.
O título de 100 anos atraiu pedidos quase 10 vezes maiores para a venda de 1 bilhão de libras (US$ 1,37 bilhão) na terça-feira, com o cupom atingindo 120 pontos base acima dos gilts de 10 anos, de acordo com um relatório da Bloomberg, que cita fontes anônimas.
‘Fora da escala histórica’
Invoice Blain, CEO da Wind Shift Capital, disse que o acordo reflete os níveis de dívida “fora da escala histórica” que estão sendo aumentados nos mercados públicos e privados para financiar a expansão da IA.
A Alphabet disse na semana passada que seus investimentos deverão atingir US$ 185 bilhões este ano.
“Dou-lhes todo o crédito por aproveitarem a oportunidade que existia para vender um título de 100 anos com cupom moderadamente alto”, disse Blain à CNBC em entrevista. “Eles identificaram claramente a procura… de que era isto que os seguros e os fundos de pensões do Reino Unido queriam para cobrir as suas responsabilidades.”
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Mas com os spreads de crédito em níveis historicamente apertados, a procura de centros de dados a longo prazo incerta e as rápidas mudanças tecnológicas destinadas a criar vencedores e perdedores no sector, Blain disse que o acordo oferece mais uma prova da espuma do mercado em torno da IA.
“As empresas que identificaram a oportunidade e foram capazes de aproveitá-la – elas identificaram a oportunidade porque há uma espuma que deixa as pessoas entusiasmadas com o envolvimento nisso”, disse ele.
“Acho que o fato de surgir um título de 100 anos não pode ser muito mais espumoso do que isso. Se você está procurando um sinal de um topo – mesmo que seja um acordo brilhantemente executado – parece um pouco como um sinal de um topo, com certeza.”
Como rivais, incluindo Oráculo, Amazônia e Microsoft Além de aumentar os gastos com infraestrutura – com a emissão total de dívida dos gigantes da tecnologia prevista em cerca de US$ 3 trilhões em cinco anos – os estrategistas dizem que o título do século também amplia a base de credores da Alphabet.
“É interessante que a Alphabet esteja alinhando esta emissão de libras esterlinas no segmento muito longo do mercado para financiar seu investimento em IA”, disse Nachu Chockalingam, chefe de crédito de Londres da Federated Hermes. “Eles estão procurando aproveitar a demanda por seguros e pensões e fontes de financiamento diversificadas para evitar a saturação excessiva do mercado de dólares americanos.”
Tatjana Greil Castro, codiretora de mercados públicos da Muzinich & Co., disse que a emissão é uma aposta dos investidores de que a Alphabet pode continuar a se reinventar nos próximos 100 anos e além.
Ela disse ao “Squawk Box Asia” da CNBC na quarta-feira: “Você dá um salto para que a empresa esteja disponível para pagar juros nos próximos 100 anos. É muito raro… mesmo os governos não emitem realmente dívida de 100 anos.”
‘Águas não testadas’
Simon Prior, gestor de fundos de rendimento fixo da Premier Miton, disse que os fundos de pensões acolheriam bem a diversificação de nomes oferecida por um emitente de elevada notação como a Alphabet naquela parte da curva, em contraste com a EDF e o governo mexicano.
“O facto de estarem a trazer emissões em libras esterlinas não indica investimento contínuo no Reino Unido especificamente, mas oferece mais uma diversificação do seu financiamento, tendo explorado o mercado do dólar no dia anterior e emitido simultaneamente em francos suíços”, disse Prior à CNBC por e-mail.
“Espero que eles protejam a sua moeda local em vez de deixarem a sua responsabilidade com apenas uma pequena proporção das suas receitas e lucros provenientes de [the U.K.].”
Ainda assim, Prior alertou que a emissão de 100 anos permanece relativamente “em águas não testadas”.
“Os compradores obterão rendimentos de pouco mais de 6% num ambiente político global e local turbulento, quando as empresas de tecnologia estão a negociar em máximos históricos em ações, apesar da natureza em constante evolução da indústria”, disse ele.
Blain acrescentou: “Toda a questão sobre a escala do festival de dívidas do hiperescalador de IA me lembra muitas situações que vi no passado, especialmente em torno de um mercado que recebe um tema e depois o segue ao extremo, sem realmente conseguir o que está comprando”.
Ele também traçou um nítido contraste entre a dívida corporativa e a dívida soberana, observando que, embora a dívida soberana seja normalmente menos propensa a entrar em incumprimento, devido à capacidade dos governos de imprimir dinheiro, os mutuários empresariais, por outro lado, estão sujeitos a forças semelhantes às do mercado accionista, tais como metas não cumpridas e mudanças na tecnologia.
