Magníficas 7 ações de tecnologia em exibição na Nasdaq.
Adam Jeffery | CNBC
Embora a perspectiva de uma oferta pública inicial da SpaceX e as esperançosas listagens da OpenAI e da Anthropic tenham estimulado a excitação do IPO em Wall Road, a acção precise nos mercados de capitais tecnológicos não tem nada a ver com acções. Pelo contrário, é tudo uma questão de dívida.
Os quatro hiperescaladores da tecnologia — Alfabeto, Amazônia, meta e Microsoft – estão projectados colectivamente para desembolsar perto de 700 mil milhões de dólares este ano em despesas de capital e locações financeiras para alimentar a sua construção de inteligência synthetic, respondendo ao que chamam de níveis históricos de procura de recursos computacionais.
Para financiar esses investimentos, os gigantes da indústria poderão ter de recorrer a parte do dinheiro que acumularam nos últimos anos. Mas também procuram aumentar a dívida, aumentando as preocupações sobre uma bolha de IA e os receios sobre um contágio do mercado se startups que consomem muito dinheiro, como a OpenAI e a Anthropic, atingirem um muro de crescimento e recuarem nos seus gastos com infra-estruturas.
Num relatório do remaining do mês passado, o UBS estimou que, depois de a emissão de dívida relacionada com tecnologia e IA em todo o mundo mais do que duplicar, para 710 mil milhões de dólares no ano passado, esse número poderá subir para 990 mil milhões de dólares em 2026. Morgan Stanley prevê US$ 1,5 trilhão lacuna de financiamento para a construção da IA, que provavelmente será preenchida em grande parte pelo crédito, uma vez que as empresas já não podem autofinanciar os seus investimentos.
Chris White, CEO da empresa de dados e investigação BondCliQ, afirma que o mercado de dívida empresarial registou um aumento “monumental” de dimensão, ascendendo agora a uma “oferta massiva nos mercados de dívida”.
As maiores vendas de dívida corporativa este ano vieram de Oráculo e alfabeto.
A Oracle disse no início de fevereiro que planejava arrecadar entre US$ 45 bilhões e US$ 50 bilhões este ano para construir capacidade adicional de IA. Rapidamente vendeu US$ 25 bilhões em dívidas no mercado de alto padrão. A Alphabet seguiu esta semana, aumentando o tamanho de uma oferta de títulos para mais de US$ 30 bilhões, depois de realizar uma venda anterior de dívida de US$ 25 bilhões em novembro.
Outras empresas estão informando aos investidores que podem bater à sua porta.
Amazônia apresentou uma prateleira mista registro na semana passada, revelando que poderá tentar levantar uma combinação de dívida e capital próprio. Sobre Metas Na teleconferência de resultados, a CFO Susan Li disse que a empresa procurará oportunidades para complementar seu fluxo de caixa “com montantes prudentes de financiamento externo com boa relação custo-benefício, o que pode nos levar a eventualmente manter um saldo de dívida líquida positivo”.
E como Tesla reforça sua infraestrutura, a fabricante de veículos elétricos pode buscar financiamento externo, “seja por meio de mais dívidas ou outros meios”, disse o CFO Vaibhav Taneja após os lucros do quarto trimestre.
Com algumas das empresas mais valiosas do mundo a aumentar a sua dívida em dezenas de milhares de milhões, as empresas de Wall Road estão bastante ocupadas enquanto aguardam o movimento na frente do IPO. Não houve nenhum registro de IPO de empresas de tecnologia norte-americanas notáveis este ano, e a atenção está focada no que Elon Musk fará com a SpaceX depois de fundir a fabricante de foguetes com a startup de IA xAI na semana passada, formando uma empresa que ele diz valer US$ 1,25 trilhão.
Relatórios sugeriram que a SpaceX pretende abrir o capital em meados de 2026, enquanto o investidor Ross Gerber, CEO da Gerber Kawasaki, disse à CNBC que não acha que Musk abrirá o capital da SpaceX como uma entidade autônoma e, em vez disso, irá fundi-la com a Tesla.
Quanto ao OpenAI e ao Anthropic – laboratórios de IA concorrentes avaliados em centenas de bilhões de dólares – surgiram relatórios sobre eventuais planos para estreias públicas, mas nenhum cronograma foi definido. Goldman Sachs analistas disseram em nota recente que esperam 120 IPOs este ano, levantando US$ 160 bilhões, acima dos 61 negócios do ano passado.
‘Não é tão apetitoso’
Lise Purchaser, do Grupo Classe V, que assessora empresas pré-IPO, não está vendo atividade intensa na área de tecnologia. A volatilidade nos mercados públicos, especialmente em torno software e suas vulnerabilidades relacionadas à IA, juntamente com preocupações geopolíticas e números fracos de emprego são alguns dos fatores que mantêm as startups apoiadas por capital de risco à margem, disse ela.
“Não é tão apetitoso lá fora agora”, disse Buyer em entrevista. “As coisas estão melhores do que nos últimos três anos, mas é improvável que uma superabundância de IPOs seja um problema este ano.”
Esta é uma notícia indesejável para os capitalistas de risco, que têm esperado pelo ressurgimento do IPO desde que o mercado fechou em 2022, à medida que a inflação disparava e as taxas de juro subiam. Certas empresas de risco, fundos de cobertura e investidores estratégicos geraram lucros consideráveis com grandes aquisições, incluindo aquelas disfarçadas de aquisições e acordos de licenciamento, mas os investidores em startups precisam historicamente de um mercado de IPO saudável para manter os seus sócios limitados satisfeitos e dispostos a assinar cheques adicionais.
Houve 31 IPOs de tecnologia nos EUA no ano passado, mais do que os três anos anteriores combinados, embora muito abaixo dos 121 negócios concluídos em 2021, de acordo com dados compilado pelo professor de finanças da Universidade da Flórida, Jay Ritter, que há muito acompanha o mercado de IPO.
Greg Abbott, governador do Texas, à esquerda, e Sundar Pichai, CEO da Alphabet Inc., durante um evento de mídia no Google Midlothian Knowledge Middle em Midlothian, Texas, EUA, na sexta-feira, 14 de novembro de 2025.
Jonatas Johnson | Bloomberg | Imagens Getty
A Alphabet mostrou que o mercado de dívida é extremamente receptivo aos seus esforços de angariação de fundos, pelo menos por enquanto. Os títulos têm prazos de vencimento variados, com a primeira dívida vencendo em três anos. Os rendimentos são ligeiramente superiores aos do Tesouro de 3 anos, o que significa que os investidores não estão a ser recompensados pelo risco.
Em seu Venda de títulos dos EUAa Alphabet precificou suas notas de 2029 com rendimento de 3,7% e suas notas de 2031 com 4,1%.
John Lloyd, chefe international de crédito multissetorial da Janus Henderson Buyers, disse que os spreads são historicamente baixos em todo o cenário de grau de investimento, o que o torna um investimento difícil.
“Não estamos preocupados com rebaixamentos de classificações, nem com os fundamentos das empresas”, disse Lloyd. Mas, ao analisar o potencial de retorno, Lloyd disse que prefere dívidas de maior rendimento de algumas das chamadas neonuvens e dos mineradores de bitcoin convertidos que agora estão focados na IA.
Depois de levantar 20 mil milhões de dólares em dívidas nos EUA, a Alphabet recorreu imediatamente à Europa para obter cerca de 11 mil milhões de dólares de capital adicional. Um analista de crédito disse à CNBC que o sucesso da Alphabet no exterior poderia convencer outros hiperescaladores a seguirem o exemplo, pois mostra que a demanda vai muito além de Wall Road.
Risco de concentração?
Com tanta dívida proveniente de um pequeno número de empresas, os índices de obrigações empresariais enfrentam um problema semelhante aos índices de referência de ações: demasiada tecnologia.
Aproximadamente um terço do valor do S&P 500 vem agora do clube de um trilhão de dólares de tecnologia, que inclui Nvidia e os hiperescaladores. Lloyd disse que a tecnologia representa agora cerca de 9% dos índices de dívida corporativa com grau de investimento, e ele vê esse número atingindo os adolescentes médios e altos.
Dave Harrison Smith, diretor de investimentos da Bailard, descreveu esse nível de concentração como uma “oportunidade e um risco”.
“São negócios geradores de fluxo de caixa tremendamente lucrativos que têm uma grande flexibilidade para investir esse fluxo de caixa”, disse Smith, cuja empresa investe em ações e renda fixa. “Mas a forma como olhamos para isso cada vez mais é que a enorme quantidade de investimento e capital que está sendo necessária é simplesmente surpreendente.”
Essa não é a única preocupação para o mercado de dívida.
White, da BondCliQ, afirma que, com uma oferta tão vasta de dívida das principais empresas de tecnologia chegando ao mercado, os investidores exigirão rendimentos mais fortes de todos os demais. O aumento da oferta leva a preços mais baixos dos títulos e, quando os preços dos títulos caem, os rendimentos aumentam.
A venda da Alphabet teria sido superada em cinco vezes, mas “se você fornecer essa quantidade de papel ao mercado, eventualmente a demanda irá diminuir”, disse White.
Para os mutuários, isso significa um custo de capital mais elevado, o que resulta numa redução dos lucros. As empresas a ter em conta, disse White, são aquelas que terão de regressar ao mercado nos próximos dois anos, quando as taxas de juro das obrigações empresariais provavelmente serão mais elevadas.
“Isso causará um financiamento de dívida corporativa muito, muito maior em todos os níveis”, disse White, especificando custos maiores para empresas como montadoras e bancos. “Isso é um grande problema no futuro porque significa custos mais elevados do serviço da dívida.”
— Seema Mody e Jennifer Elias da CNBC contribuíram para este relatório.
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