Mudança de ‘Muskonomy’: avaliação da SpaceX se aproxima da Tesla após fusão com xAI

A decisão de Elon Musk de combinar a SpaceX com seu empreendimento de inteligência synthetic xAI, que queima dinheiro, sinaliza uma mudança de guarda dentro de seu império corporativo.

Tesla tem sido a fonte da riqueza líquida de Musk e de grande parte de sua fama. Mas após a fusão de segunda-feira, a capitalização de mercado da Tesla de cerca de 1,58 biliões de dólares é apenas 26% superior à avaliação de mercado privado declarada pela SpaceX de 1,25 biliões de dólares.

Musk possui uma participação estimada de 43% na SpaceX, em comparação com sua participação de 13% na Tesla. Isso significa que a SpaceX representa mais da metade da riqueza de papel de Musk, que ultrapassou US$ 852 bilhões, de acordo com o Índice de bilionários em tempo real da Forbes.

E o valor da Tesla tem estado em declínio no início do ano, com as ações a caírem 6% até agora em 2026. No início de janeiro, a Tesla relatou uma queda de 16% ano após ano nas entregas de veículos, e no closing do mês anunciou que a receita whole caiu 3% em 2025, o primeiro declínio anual registado.

O principal negócio automóvel da Tesla tem estado em dificuldades ultimamente devido a uma forte concorrência de fabricantes de veículos eléctricos na China e na Europa e à recente eliminação de um incentivo fiscal federal para compras de veículos eléctricos nos EUA. A marca também foi prejudicada pela incursão de Musk na política, incluindo o seu trabalho com a administração Trump e o apoio a figuras de extrema-direita na Europa.

À medida que as vendas de veículos elétricos da Tesla enfraquecem, Musk tem mudado o foco da empresa para os seus esforços de transporte de passageiros Robotaxi e robôs humanóides Optimus, mercados onde a Tesla enfrenta forte concorrência e atualmente não tem negócios reais.

Na semana passada, Musk disse aos analistas que a Tesla está encerrando a produção de seus veículos Modelo S e X enquanto realinha suas prioridades. Esses modelos mais antigos representaram menos de 3% das entregas anuais de veículos da Tesla em 2025, e a empresa planeia agora utilizar as linhas onde foram montados para a Optimus.

Na SpaceX, Musk tem uma posição de mercado muito mais forte.

A fabricante de foguetes é líder no fornecimento de serviços de lançamento orbital por meio de contratos no valor de bilhões de dólares por ano com a NASA e o Departamento de Defesa. A SpaceX também possui e opera o serviço de web by way of satélite Starlink, que tem mais de 9.000 satélites em órbita e cerca de 9 milhões de clientes, e ainda administra a cidade corporativa chamada Starbase, Texas.

Com a SpaceX supostamente buscando um IPO este ano, a empresa está em uma posição particularmente favorável, especialmente com Jared Isaacman, um sócio comercial e ex-investidor da SpaceX, no comando da NASA.

A fusão anunciada na segunda-feira avalia a SpaceX em US$ 1 trilhão e a xAI em US$ 250 bilhões, de acordo com documentos vistos pela CNBC. O acordo segue uma união anterior de duas entidades Musk no ano passado, quando a xAI adquiriu a plataforma de mídia social X, anteriormente conhecida como Twitter, em uma transação de ações.

As legiões de fãs e apoiadores institucionais de Musk, juntamente com os acionistas de varejo que passaram a possuir a Tesla por meio de plataformas como Robinhoodreferiram-se ao conjunto interligado de empresas como “Muskonomy”.

Musk disse que a SpaceX estava adquirindo xAI para desenvolver knowledge facilities no espaço, escapando do que ele vê como restrições energéticas na Terra.

Numa nota na terça-feira, os analistas da Moffett Nathanson escreveram que a perspectiva do centro de dados orbital específico que a SpaceX propôs num documento apresentado à Comissão Federal de Comunicações implicaria necessidades de capital que são “simplesmente enormes”. A SpaceX solicitou permissão para lançar até 1 milhão de satélites como parte dessa iniciativa.

“No mínimo, pode-se concluir com segurança que uma construção completa não acontecerá tão cedo, dada a maturidade operacional necessária, o desenvolvimento da cadeia de abastecimento e os requisitos financeiros”, escreveram os analistas.

Fazer com que funcionasse exigiria soluções técnicas ainda não desenvolvidas para gerir a radiação e o arrefecimento no espaço, mesmo para além dos custos de lançamento e montagem de grandes volumes de equipamento pesado.

Apesar da elevada avaliação que a SpaceX comanda agora – apenas oito empresas norte-americanas valem mais – a fusão poderá trazer mais dores de cabeça aos acionistas.

Além de redirecionar os lucros da SpaceX para financiar os elevados custos de infraestrutura da xAI, há uma série de riscos legais e preocupações regulatórias que acompanham a nova empresa.

XAI está sendo investigado por autoridades em mercados como Europa, Índia, Malásia e nos EUA pelo O procurador-geral da Califórnia, depois que seu gerador de imagens Grok permitiu que os usuários criassem e compartilhassem imagens explícitas “deepfake” de crianças e mulheres.

No X, Almíscar chamado o ataque foi um “ataque político”.

Eric Talley, professor de direito da Universidade de Columbia, disse que alguns riscos regulatórios enfrentados pela xAI podem ter que ser assumidos pelos investidores da SpaceX. Embora os negócios de contratação de defesa da SpaceX estejam focados nos EUA, muitos dos seus negócios Starlink são internacionais.

“Diferentes entidades reguladoras podem dizer que é preciso estar em boa situação geral como organização” para continuar a fazer negócios em sua jurisdição, disse Talley. Mesmo que as subsidiárias da SpaceX não criem responsabilidades umas para as outras, elas podem afetar a “posição regulatória” umas das outras, disse ele.

Tais complicações podem ser administráveis ​​para Musk, desde que a SpaceX permaneça uma empresa privada e ele mantenha o controle sem ter que se preocupar com oscilações violentas nos preços das ações. Mas se a SpaceX poderia comandar e manter uma avaliação de mercado público em níveis elevados, ao mesmo tempo que absorve novos riscos relacionados com xAI, é uma conversa muito diferente.

De acordo com Reutersa SpaceX gerou cerca de US$ 15 bilhões em receita no ano passado e US$ 8 bilhões em lucro. Enquanto isso, a Tesla registrou vendas em 2025 de quase US$ 95 bilhões, com lucros ajustados de cerca de US$ 5 bilhões, o que marcou um declínio acentuado em relação a 2024.

Para que Musk obtivesse liquidez nas suas participações na SpaceX, ele precisaria que Wall Road comprasse a avaliação proclamada da sua empresa.

Os acionistas da Tesla têm pelo menos algum interesse num resultado positivo. A empresa de EV disse na semana passada que concordou em investir US$ 2 bilhões em xAI como parte de uma rodada de financiamento encerrada no início deste mês.

“O recente investimento em xAI da Tesla é agora um investimento da SpaceX”, disse Ann Lipton, professora de direito da Universidade do Colorado e ex-advogada corporativa e de valores mobiliários, por e-mail. A fusão é apenas “mais uma prova de que Musk está disposto a realizar transações em todo o seu império, mas já sabíamos disso”.

Para os investidores da Tesla preocupados com o facto de Musk concentrar demasiado a sua atenção fora da empresa, podem esperar que a perspectiva de um pagamento de 1 bilião de dólares a longo prazo seja suficiente para o impedir de se desviar demasiado.

O pacote salarial para Musk, aprovado pelos acionistas em novembro, consiste em 12 tranches de ações a serem concedidas caso a Tesla atinja determinados conquistasincluindo ganhos de capitalização de mercado e conquistas operacionais, ao longo da próxima década. A primeira parcela de ações será paga se a Tesla atingir uma capitalização de mercado de US$ 2 trilhões, cerca de US$ 400 bilhões a mais do que a avaliação atual.

— Robert Frank, David Faber e Ari Levy da CNBC contribuíram para este relatório.

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