O CEO da Blue Owl BDC, Craig Packer, fala durante uma entrevista à CNBC no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, em 19 de novembro de 2025.
Brendan McDermid | Reuters
O último tremor no mundo do crédito privado envolveu uma negócio isso deveria ter sido tranquilizador para os mercados.
Coruja Azulum credor direto especializado em empréstimos para a indústria de software program, disse na quarta-feira que vendeu US$ 1,4 bilhão em seus empréstimos a investidores institucionais a 99,7% do valor nominal.
Isso significa que os intervenientes sofisticados examinaram minuciosamente os empréstimos e as empresas envolvidas e sentiram-se confortáveis em pagar o preço quase complete da dívida, uma mensagem que o co-presidente da Blue Owl Craig Packer procurei transmitir em entrevistas diversas vezes nesta semana.
Mas, em vez de acalmar os mercados, fez com que as ações da Blue Owl e de outros gestores de ativos alternativos mergulhassem devido ao receio do que se poderia seguir. Isto porque, como parte da venda de activos, a Blue Owl anunciou que estava a substituir os resgates trimestrais voluntários por “distribuições de capital” obrigatórias financiadas por futuras vendas de activos, lucros ou outras transacções.
“A ótica é ruim, mesmo que a carteira de empréstimos esteja boa”, escreveu Brian Finneran, da Truist Securities, em comentário divulgado na quinta-feira. “A maioria dos investidores está interpretando as vendas como significando que os resgates aceleraram e levaram a vendas forçadas de ativos de maior qualidade para atender às solicitações.”
A ação do Blue Owl foi amplamente interpretado enquanto a empresa suspendia os resgates de um fundo sob pressão, mesmo tendo Packer apontado que os investidores receberiam cerca de 30% do seu dinheiro de volta até 31 de março, muito mais do que os 5% permitidos no seu calendário trimestral anterior.
“Não estamos suspendendo os resgates, estamos apenas mudando a forma”, disse Packer à CNBC na sexta-feira. “Na verdade, estamos acelerando os resgates.”
Ocorrendo no meio de uma ampla onda de vendas de tecnologia e software program alimentada por receios de perturbação da IA, o episódio mostra que mesmo as carteiras de empréstimos aparentemente fortes não estão imunes ao nervosismo do mercado. Isto, por sua vez, obriga os credores alternativos a lutarem para satisfazer as súbitas exigências dos accionistas pela devolução do seu dinheiro.
Também expôs uma tensão central no crédito privado: o que acontece quando os activos ilíquidos colidem com a procura de liquidez?
Num contexto que já period frágil para o crédito privado desde o colapso das empresas automóveis Tricolor e First Manufacturers, surgiu o receio de que este pudesse ser um sinal precoce de ruptura dos mercados de crédito. As ações da Blue Owl caíram quinta e sexta-feira. Eles caíram mais de 50% no ano passado.
Na quinta-feira, o economista e ex-CEO da Pimco, Mohamed El-Erian, questionou-se em publicações nas redes sociais se o Blue Owl seria um “canário na mina de carvão” para uma crise futura, como a falência de dois fundos de crédito do Bear Stearns em 2007.
Na sexta-feira, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse estar “preocupado” com a possibilidade de os riscos do Blue Owl terem migrado para o sistema financeiro regulamentado porque um dos compradores institucionais period uma seguradora.
Principalmente software program
Com o cepticismo em relação aos empréstimos às empresas de software program a aumentar, uma questão dos investidores period se os empréstimos que venderam representavam uma fatia representativa do complete dos fundos ou se a Blue Owl escolheu a dedo os melhores empréstimos para vender.
Os empréstimos subjacentes foram concedidos a 128 empresas de 27 setores, sendo o maior deles o de software program, disse a empresa.
A Blue Owl indicou que se tratava de uma ampla faixa de empréstimos gerais nos fundos: “Cada investimento a ser vendido representa um valor parcial da exposição de cada Blue Owl BDC à respectiva empresa do portfólio”.
Apesar dos seus esforços para acalmar os mercados, a Blue Owl encontra-se no centro das preocupações em torno dos empréstimos de crédito privado concedidos a empresas de software program.
A maioria das mais de 200 empresas para as quais a Blue Owl empresta são de software program; mais de 70% de seus empréstimos são para essa categoria, disseram executivos na quarta-feira em uma teleconferência sobre os lucros do quarto trimestre.
“Continuamos defensores entusiasmados do software program”, disse Packer naquela teleconferência. “O software program é uma tecnologia capacitadora que pode servir todos os setores, mercados e empresas do mundo. Não é um monólito.”
A empresa concede empréstimos a empresas “com fossos duráveis” e está protegida pela antiguidade dos seus empréstimos, o que significa que os proprietários de capitais privados teriam de ser eliminados antes que a Blue Owl sofresse perdas.
Mas, pelo menos por enquanto, o problema que a Blue Owl enfrenta é o da percepção que se transforma em realidade.
“O mercado está reagindo, e isso se torna uma ideia auto-realizável, onde eles conseguem mais resgates, então eles têm que vender mais empréstimos, e isso faz com que as ações caiam ainda mais”, disse Ben Emmons, fundador da FedWatch Advisors.
