O presidente dos EUA, Donald Trump, gesticula enquanto fala durante uma coletiva de imprensa na Casa Branca, após a decisão da Suprema Corte de que Trump excedeu sua autoridade ao impor tarifas, em Washington, DC, EUA, em 20 de janeiro de 2026.
Kevin Lamarque | Reuters
A decisão da Suprema Corte na sexta-feira de rejeitar um grande número de tarifas que o presidente Donald Trump impôs às importações period amplamente esperada. O que é muito menos certo são os impactos a longo prazo, à medida que a economia e os mercados se ajustam novamente a um cenário alterado.
Trump e outros responsáveis da Casa Branca prometeram contratar outras autoridades para implementar as tarifas, tendo o presidente já anunciado uma taxa de 10% ao abrigo de uma secção da Lei do Comércio de 1974.
Contudo, outras questões permanecem: Qual será o impacto nos preços? As empresas que pagaram as tarifas previstas na decisão do tribunal superior buscarão restituição? Como o Federal Reserve reagirá?
Aqui estão cinco conclusões da decisão e das consequências associadas.
1. O impacto económico
Numa palavra, espera-se que as reverberações macro sejam limitadas, especialmente enquanto se aguardam os próximos movimentos de Trump e o que acontece com a questão dos reembolsos.
O economista-chefe da RSM, Joseph Brusuelas, caracterizou as prováveis consequências económicas como “estreitas”, embora existam “enormes potenciais vencedores desta decisão”, particularmente nos sectores retalhistas e industriais sensíveis às tarifas.
O crescimento abrandou substancialmente no quarto trimestre, com o PIB a acelerar a uma taxa anualizada de apenas 1,4%. Mas isso deveu-se em grande parte à paralisação do governo, sendo provável um crescimento mais rápido no primeiro trimestre de 2026.
“As condições fiscais já apontam para um impulso positivo considerável em 2026, impulsionado pelo One Huge Stunning Invoice Act e por um cenário de flexibilização da política monetária”, disse Jason Delight, chefe de estratégia de investimento e pesquisa da Glenmede. “A decisão tarifária pode aumentar gradativamente este estímulo, reforçando as expectativas de um crescimento económico acima da tendência.”
A Delight alertou que poderia haver um obstáculo temporário às exportações se as empresas se apressassem em importar produtos antes das próximas medidas tarifárias de Trump, como fizeram no início de 2025.
2. Alguma ajuda para a inflação
A decisão judicial foi tomada no mesmo dia em que o Departamento do Comércio informou que o núcleo da inflação atingiu uma taxa anual de 3% em dezembro, de acordo com o principal indicador de previsão do Fed. Os responsáveis do banco central estimaram que as tarifas equivalem a cerca de meio ponto percentual da inflação, um impacto que será apenas temporário, pelo menos à medida que for refletido na forma como a inflação é calculada.
Assim, a perda das tarifas reduz, por enquanto, um potencial obstáculo económico que poderá influenciar as decisões da Fed sobre as taxas de juro este ano.
Curiosamente, os mercados na sexta-feira reduziram um pouco as suas apostas em cortes nas taxas, colocando agora uma maior probabilidade de a próxima redução ocorrer em Julho, em vez de Junho, como indicado anteriormente, de acordo com o Dados do Grupo CME. Os merchants ainda esperam, em grande parte, dois cortes este ano, com cerca de 40% de probabilidade de um terço – pouca mudança desde antes da decisão.
“Acreditamos que a decisão da Suprema Corte de derrubar as tarifas da IEEPA não terá grandes implicações macroeconômicas para a economia dos EUA ou para o Fed”, disseram analistas da Evercore ISI em nota.
3. Alívio para o mercado
Durante grande parte do ano passado, as declarações tarifárias mais severas de Trump fizeram periodicamente os mercados financeiros cambalearem – e depois voltaram a subir depois de ele ter finalmente desistido de muitas das medidas mais agressivas.
Fiel ao esperado, as ações subiram na sexta-feira, encobrindo as preocupações sobre o ritmo do crescimento e da inflação e aumentando as esperanças de lucros empresariais. Os rendimentos do Tesouro subiram, mas a mudança foi contida enquanto os investidores debatiam os méritos do crescimento versus a inflação.
“De um modo mais geral, a decisão sublinha uma mudança no sentido de uma política comercial mais lenta e com restrições processuais mais restritas, reduzindo a volatilidade das manchetes, mas aumentando a importância da mecânica fiscal e das considerações de oferta para os mercados de rendimento fixo”, disse Dan Siluk, responsável pela área international de curta duração e liquidez e gestor de carteira da Janus Henderson.
4. E quanto a esses reembolsos?
A reação de Wall Avenue foi mista quanto à perspectiva de reembolso de tarifas.
O Morgan Stanley estimou que os EUA provavelmente devolveriam cerca de 85 mil milhões de dólares às partes afetadas. Brusuelas, da RSM, estimou o número entre US$ 100 bilhões e US$ 130 bilhões, enquanto o analista Ed Mills, da Raymond James, estimou o desembolso ainda mais alto, em cerca de US$ 175 bilhões, em linha com um modelo da Universidade da Pensilvânia.
Uma questão é o processo. A decisão do Supremo Tribunal não abordou a questão especificamente, provavelmente deixando-a para jurisdições inferiores. O juiz Brett Kavanaugh observou a probabilidade de uma “confusão” resolver o problema. Brian Gardner, estrategista-chefe de políticas em Washington da Stifel, especulou que os reembolsos não acontecerão retroativamente depois que a questão chegar aos tribunais inferiores.
“Continuamos céticos quanto à possibilidade de o governo reembolsar/pagar uma grande quantia, mas, novamente, esta questão permanece sem solução”, disse Gardner em nota.
5. E agora?
O caminho a partir daqui será complicado, mas Trump, numa conferência de imprensa na sexta-feira, não indicou qualquer vontade de recuar no esforço para impor tarifas, que ele chamou repetidamente de “a palavra mais bonita” do dicionário.
Um ponto importante é que não é como se as tarifas fossem desaparecer.
Trump utilizou a Lei dos Poderes Económicos de Emergência Internacional para cobrir cerca de 60% das tarifas que implementou, pelo que o resto se mantém. A partir daí, a administração pode citar uma série de disposições da legislação comercial para cobrar os direitos.
No entanto, ele precisará ir ao Congresso para aprovação de muitas delas, e também há limites de tempo associados a algumas dessas medidas.
“Dada a ira pública de Trump contra decisões judiciais anteriores e críticas tarifárias, não ficaríamos surpresos em ver uma escalada/resposta tarifária significativa da Casa Branca, mais cedo ou mais tarde”, escreveu Chris Krueger, diretor-gerente do TD Cowen Washington Analysis Group. Krueger espera que o esforço tarifário de 2026 seja “todo gás, alguns[freios[temporáriosfiqueatento”[momentary[brakesstaytuned”
