Sinalização Blue Owl fora do Seagram Constructing em 375 Park Avenue, no bairro Midtown East de Nova York, EUA, na terça-feira, 20 de janeiro de 2026.
BingGuan | Bloomberg | Imagens Getty
O increase do crédito privado enfrenta um novo teste depois de a Blue Owl Capital ter restringido permanentemente os levantamentos de um dos seus fundos de dívida centrados no retalho.
As ações da Blue Owl Capital caíram quase 6% na quinta-feira, depois que o mercado privado e o gestor de ativos alternativos venderam US$ 1,4 bilhão em ativos de empréstimos mantidos em três de seus fundos de dívida privada.
A maior parte da venda veio de um fundo de crédito privado semilíquido comercializado para investidores de varejo dos EUA, chamado Blue Owl Capital Company II, que deixará de oferecer opções de resgate trimestrais aos investidores, reacendendo o debate sobre se o estresse estava começando a ressurgir em uma das regiões de crescimento mais rápido de Wall Road.
“Este é um canário na mina de carvão”, disse Dan Rasmussen, fundador e consultor da Verdad Capital à CNBC. “A bolha dos mercados privados está finalmente a começar a rebentar.”
A preocupação mais geral é que anos de taxas de juro ultrabaixas e spreads de rendimento reduzidos encorajaram os credores a tomar medidas mais arriscadas, financiando empresas mais pequenas e mais alavancadas com rendimentos que pareciam atraentes em comparação com os mercados públicos, disseram observadores do mercado.
“Anos de taxas ultrabaixas e spreads ultrabaixos e muito poucas falências levaram os investidores a irem cada vez mais longe no espectro de risco do crédito”, disse Rasmussen. “Este é um caso clássico de ‘rendimento do tolo’, alto rendimento que não se traduz em retornos elevados porque os mutuários eram muito arriscados.”
O crédito privado, que geralmente consiste em empréstimos diretos concedidos por credores não bancários a empresas, cresceu num mercado international de cerca de 3 biliões de dólares.
Quando os tempos são bons, os fluxos de caixa cobrem os pedidos normais de resgate. Quando os tempos estão ruins, as solicitações aumentam e a situação se torna uma corrida para o fundo do poço.
As empresas de desenvolvimento de negócios negociadas publicamente, ou BDCs, que são veículos de investimento que emprestam a pequenas e médias empresas privadas e constituem uma parte importante do mercado de crédito privado, são cada vez mais financiadas por investidores de retalho e não por instituições, de acordo com a Fuqua College of Enterprise da Duke College.
A investigação Fuqua, publicada em Setembro passado, mostrou que a propriedade institucional de acções do BDC diminuiu constantemente ao longo do tempo, caindo para cerca de 25% em média até 2023.
“Esta tendência indica que os investidores de retalho estão a desempenhar um papel cada vez mais importante no fornecimento de capital próprio aos BDC negociados publicamente”, salientaram os investigadores.
Em 2025, os oito maiores membros do Índice S&P BDC ofereceu rendimentos de dividendos que podem ir até 16%, com o da Blue Owl acima de 11%. Para efeito de comparação, os retornos do índice de obrigações corporativas de alto rendimento dos EUA da S&P World a 1 ano, 3 anos e 5 anos situam-se em cerca de 7,7%, 9% e 4%, respetivamente.
“A maioria dos empréstimos em fundos de crédito privados que os investidores individuais tendem a possuir são empréstimos de alto rendimento. Eles são, por natureza, um tanto arriscados”, disse Man LeBas, estrategista-chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott.
“Ao longo do ciclo, é possível antecipar algumas inadimplências materiais nesses fundos”, acrescentou.
Riscos crescentes?
O colapso do First Brands Group, em Setembro passado, trouxe à tona riscos no crédito privado, depois de o fabricante de autopeças, fortemente alavancado, ter entrado em dificuldades, destacando como estruturas de dívida agressivas se construíram silenciosamente durante anos de financiamento fácil.
O episódio aumentou os receios de que riscos semelhantes pudessem estar à espreita em todo o mercado, levando o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, a alertar que os riscos de crédito privado estavam “escondidos à vista de todos”, alertando que “baratas” provavelmente surgirão quando as condições económicas se deteriorarem.
O problema fundamental que os acordos no mercado privado têm são os compromissos plurianuais que não se alinham com os resgates trimestrais, disse Michael Shum, CEO da Cascade Debt, que desenvolve software de infra-estrutura para credores privados e credores baseados em activos.
“Quando os tempos estão bons, os fluxos de caixa cobrem os pedidos normais de resgate. Quando os tempos estão ruins, os pedidos aumentam e se torna uma corrida para o fundo do poço”, disse ele.
A Blue Owl não respondeu imediatamente ao pedido de comentários da CNBC.
