O estatuto de reserva do dólar produz alavancagem – a um custo oculto. Um cálculo económico revela as compensações inerentes ao domínio monetário.
Em alguns cantos da imaginação política, o dólar tornou-se uma grande teoria de tudo – não uma moeda, mas um culpado conveniente, abrangente e virtualmente cósmico.
Cada sanção, cada operação secreta, cada navio de guerra enviado para algum horizonte distante é atribuído a uma única força motivadora oculta: a necessidade de defender o trono monetário mundial.
Desde guerras de escolha de longa information até aos mais recentes pontos de inflamação – eventos tão dramáticos, geopoliticamente tensos e contestados como o trovão dos EUA em 3 de Janeiro de 2026 na Venezuela – estão reunidos numa teleologia e demonologia totalizantes de Mammon, a encarnação do dinheiro.
No entanto, a tensão redutora dos especialistas crédulos que se apoiam dogmaticamente nesta estrutura centrada na moeda faz mais do que interpretar mal a história: as narrativas do determinismo monetário distorcem manifestamente os registos, exagerando enormemente a contribuição líquida do dólar para o poder americano, confundindo a canalização financeira com propósitos geopolíticos. Ao mesmo tempo, o comentário anti-mainstream exclui os impulsionadores reais, mais complexos e consequentes da intervenção dos EUA.
Essa postura arrogante de intromissão ativista tem seu próprio nome num vocabulário mais antigo; é a expressão moderna de um temperamento imperial que os atenienses da period clássica chamavam polipragmosinaenvolvimento inquieto em (demasiados) assuntos (externos).
Compreender as verdadeiras forças em acção na sua textura refinada e complexidade sistémica requer uma investigação económica metódica. Um cálculo digno do tema deve ser capaz de separar o slogan da substância, e o facto da ficção, sendo marcado pelo rigor e não pela retórica reciclada da câmara de eco.
Pela sua própria natureza, o estatuto de moeda de reserva confere vantagens distintas aos EUA. No entanto, as forças dinâmicas incorporadas no núcleo da arquitectura financeira mundial geram efeitos de suggestions insidiosos, estruturalmente corrosivos e auto-reforçadores. Se se agravarem, estas patologias inclinam sistematicamente a balança de pagamentos, degradam a base industrial e tóxicam o cenário político.
Visto sob esta luz, o precise regime de reserva mundial surge como tendo a cara de Janus, conferindo poder mesmo quando corrói os seus alicerces e, portanto, não oferece nenhuma garantia económica inequívoca para empreendimentos e complicações militares arriscados e dispendiosos. Esta ambiguidade talvez seja mais claramente exposta por uma testemunha improvável, mas probatória, da coroa.
Sobre 25 de julho de 2025o presidente dos EUA, Donald Trump, dificilmente um teórico da economia política internacional, expôs a contradição no cerne da hegemonia do dólar em termos caracteristicamente redutores e grosseiros: embora professasse o seu gosto por um dólar forte, ele, no entanto, admitiu que “você não pode vender nada” quando a moeda é demasiado forte, e isso “você ganha muito mais dinheiro com um dólar mais fraco.”
As distorções e desequilíbrios profundamente enraizados na infra-estrutura de suporte das finanças globais exigem uma reforma radical e sistémica, em vez de recriminações reflexivas, represálias reacionárias ou outras soluções rudes extraídas do repertório populista-militarista. A análise começa propriamente pela mecânica monetária.
Infraestrutura financeira world: por dentro do encanamento pecuniário do planeta
Hoje, o dólar americano, ocasionalmente invocado em termos quase míticos como “deus verde”ocupa a posição de principal moeda de reserva do mundo. Vale a pena fazer uma pausa, desde o início, para considerar o que esta ilustre designação implica precisamente.
Uma moeda de reserva é o dinheiro que os governos e bancos centrais de todo o mundo detêm em grandes quantidades e no qual confiam como instrumento monetário internacional padrão. É a unidade padrão à qual o sistema world recorre quando precisa de poupar, definir preços, emprestar ou pagar além-fronteiras.
Quanto às suas funções específicas, uma moeda de reserva serve como reserva de valor (mantida em reservas nacionais), meio de troca (usado para compensar transações comerciais e financeiras globais), unidade de conta (a moeda na qual muitos preços internacionais são cotados) e âncora financeira (a espinha dorsal dos bancos, dos mercados de dívida e dos sistemas de pagamentos).
É o dólar que constitui o eixo do sistema financeiro world de hoje. Em parte porque o petróleo é largamente negociado naquilo que é frequentemente denominado petrodólares, muitos países detêm dólares e títulos do Tesouro dos EUA, contraem empréstimos em dólares, fixam o preço dos produtos em dólares e dependem de sistemas baseados em dólares para movimentar dinheiro através das fronteiras.
A centralidade sistémica do dólar não é garantida por decreto mas, em parte substancial, pela escala, liquidez, previsibilidade jurídica e pela profunda inserção dos mercados financeiros dos EUA no comércio world – qualidades que configuram o “terra de oportunidades” como a utilidade de liquidez do mundo. Essa plataforma, no entanto, opera principalmente não com dinheiro ocioso, mas com activos em dólares que rendem rendimentos.
Os bancos centrais não se limitam a “sentar” seus dólares. O dinheiro não gera qualquer retorno, sofre erosão com a inflação e impõe custos de custódia e de gestão de liquidez, tornando-o operacionalmente ineficiente à escala das reservas.
Precisamente por estas razões, os bancos centrais compram e detêm, como parte de uma carteira de reservas mais ampla, títulos do Tesouro dos EUA. Estes títulos são efectivamente dólares que rendem juros, que são seguros, instantaneamente negociáveis (e, portanto, convertíveis em dinheiro a qualquer momento) e totalmente integrados no sistema financeiro world.
Moeda de reserva mundial: privilégio exorbitante, fardo oculto
O estatuto de reserva do dólar é frequentemente caracterizado como um “privilégio exorbitante”. Cunhada na década de 1960 por Valéry Giscard d’Estaing, então ministro das Finanças de França, a expressão capta as vantagens distintivas que os EUA obtêm com a emissão da moeda dominante no mundo. Abrangem empréstimos mais baratos sustentados por uma procura world constante de dívida pública dos EUA, mercados financeiros excepcionalmente profundos e líquidos, liquidações comerciais mais suaves e maior influência sobre os altos comandos das finanças globais.
Salienta-se que a procura world de dólares confere aos EUA a rara capacidade de converter papel em poder de compra, por assim dizer; é uma licença extraordinária que nenhuma outra nação do mundo desfruta em escala comparável.
Ao emitir o dinheiro que o mundo armazena, a América pode adquirir bens, serviços e activos reais e financiar os seus défices com relativa facilidade, sem renunciar a um quantity equivalente de produção actual em troca. Isto equivale a uma forma extraordinária de senhoriagem moderna (o ganho com a emissão de dinheiro), aqui expressa como o poder de extrair recursos produtivos do mundo apenas através da criação de dinheiro.
Embora a emissão da moeda de reserva mundial proporcione a um país vantagens práticas consideráveis, não lhe confere poderes mágicos; a preeminência estrutural não revoga as leis da economia. Realidades materiais difíceis e restritivas, como as pressões inflacionistas e os encargos da acumulação de dívidas, continuam a impor-se.
Num registo mais profundo, e ainda mais impressionante, o domínio da moeda de reserva também gera efeitos de retroalimentação perniciosos sob a forma de défices comerciais crónicos, esvaziamento industrial e as agitações quase inevitáveis da reação populista.
A ilusão da alquimia monetária: não há como escapar da gravidade económica
Ao contrário das afirmações carregadas de mitos e vagamente fundamentadas apresentadas por um círculo de críticos anti-mainstream – pronunciamentos capciosos por vezes impregnados de teorias de conspiração desgastadas – os EUA não possuem nenhum toque de Midas; não pode simplesmente imprimir quantias ilimitadas de dinheiro sem consequências. Para interpretar o standing de reserva como um “exorbitante” privilégio, que está fora da órbita regular, não implica a ausência de gravidade económica.
Os dólares adicionais não deixam, por algum truque de magia, de gerar pressão inflacionista apenas porque alguns deles são mantidos no estrangeiro. A gestão da inflação também não é de alguma forma externalizada ou anulada pelo estatuto de moeda de reserva.
Na esfera da política monetária, a Reserva Federal continua a fixar as taxas de juro de curto prazo de forma autónoma; pode apertar as condições financeiras independentemente do apetite estrangeiro pela dívida dos EUA. Sempre que a inflação sobe acima do objectivo, pode aumentar as taxas e tornar o dinheiro mais escasso, mesmo que os investidores estrangeiros continuem a ser compradores ávidos de obrigações dos EUA.
Os fundamentos económicos afirmam-se aqui, como o fazem em qualquer outro lugar. A forte procura world do dólar pode comprimir os rendimentos a longo prazo, mas não confere ao governo dos EUA o poder de criar dinheiro ilimitado sem inflação.
Na frente fiscal, a prerrogativa da moeda de reserva torna os gastos e os empréstimos não apenas sedutoramente fáceis e baratos, mas também perigosamente viciantes. O dinheiro barato embota a disciplina orçamental, permitindo que os défices aumentem de forma silenciosa e aparentemente indolor. O fardo é transferido para os contribuintes que ainda não nasceram: os eleitores de hoje gostam dos gastos; os cidadãos de amanhã herdarão a conta.
Se a inflação testar a credibilidade de curto prazo de uma moeda, a dívida opera num estrato mais profundo, num horizonte temporal mais longo. A inflação se anuncia; a dívida se insinua. O primeiro se transfer em ciclos; o último cristaliza em estrutura.
O que começa quando a flexibilidade fiscal se transforma gradualmente numa armadilha da dívida, à medida que o aumento das responsabilidades públicas desvia inexoravelmente porções cada vez maiores de recursos públicos para o cumprimento de obrigações antigas, à custa dos investimentos produtivos que sustentam o crescimento futuro.
A dívida não é uma pressão passageira, mas uma rede duradoura e vinculativa de reivindicações, crescentes, crescentes, implacavelmente agravadas e com consequências políticas. Ao longo do tempo, os crescentes encargos restringem progressivamente a liberdade política e aprofundam a exposição a choques nas taxas de juro.
A gestão económica, então, é degradada num exercício oportunista, táctico e transaccional de preservação da confiança, em vez de uma arte fiduciária, estratégica e transformadora de cultivar e salvaguardar uma prosperidade actual e perdurável.
Nessa altura, a sustentabilidade fiscal torna-se cada vez mais dependente da contínua tolerância dos investidores globais. O corolário é duro e importante: quando o destino de uma nação, gradualmente, passa a depender da vontade dos estrangeiros de absorver responsabilidades soberanas, a própria soberania é quase imperceptivelmente, mas inelutavelmente, transmutada em dependência.
Para além destes problemas, o estatuto de reserva desencadeia interacções corrosivas entre forças globais e internas. Como uma bola de neve, agravam os custos a longo prazo do privilégio exorbitante do estatuto de moeda de reserva, convertendo a procura world de dólares num fardo interno que se torna mais pesado com o tempo.
Uma vez estabelecida esta lógica, os défices comerciais já não são episódios a gerir, mas sim condições a viver.
[Part 2 of a series on the global dollar. To be continued. Previous column in the series: Part 1, published on 16 January 2026: Prof. Schlevogt’s Compass No. 38: Dethroning the green god – Venezuela and Petrodollar conspiracies]
