Os mercados de crédito privado enfrentam novas incertezas à medida que as ferramentas baseadas na IA começam a pressionar as empresas de software program, um importante grupo mutuário de credores privados.
A indústria de software program ficou sob pressão renovada na semana passada, depois que a empresa de inteligência synthetic Anthropic revelou novas ferramentas de IA, provocando uma liquidação de ações de provedores de dados de software program.
As ferramentas de IA, desenvolvidas pela Anthropic, são projetadas para executar tarefas profissionais complexas que muitas empresas de software program cobram atualmente, levantando novas preocupações de que a IA poderia enfraquecer os modelos tradicionais de negócios de software program.
As ações de gestores de ativos com grandes franquias de crédito privado caíram esta semana, à medida que os investidores se preocupavam com a forma como a IA poderia alterar os modelos de negócio dos mutuários, pressionar os fluxos de caixa e, em última análise, aumentar os riscos de incumprimento.
Gestão Ares caiu mais de 12% na semana passada, enquanto Capital da Coruja Azul perdeu mais de 8%. KKR caiu quase 10%. TPG perdeu cerca de 7%. Apolo World e Rocha Negra caíram mais de 1% e 5%, respectivamente. Para efeito de comparação, o S&P 500 caiu cerca de 0,1%, enquanto o Nasdaq, de alta tecnologia, caiu 1,8%.
As medidas trazem à tona um desconforto crescente em torno do mercado de crédito privado, que agora tem de se preparar para o impacto das perturbações provocadas pela IA no sector do software program, que está fortemente exposto a aquisições financiadas com empréstimos opacos e ilíquidos, de acordo com observadores do mercado.
“As empresas de software program empresarial têm sido um setor favorecido para os credores de crédito privados desde 2020”, escreveu o PitchBook num relatório na semana passada após as consequências, acrescentando que muitos dos maiores empréstimos unitários //o que é isso?//, a estrutura favorita do mercado de crédito privado, têm sido empresas de software program e tecnologia.
O software program representa uma parcela significativa dos empréstimos detidos por empresas de desenvolvimento de negócios dos EUA, representando cerca de 17% dos investimentos do BDC por contagem de negócios, perdendo apenas para os serviços comerciais, mostraram dados do PitchBook.
Essa exposição poderá revelar-se dispendiosa se a adoção da IA acelerar mais rapidamente do que os mutuários conseguem adaptar-se. O Grupo UBS alertou que, num cenário de perturbação agressivo, as taxas de incumprimento no crédito privado dos EUA poderiam subir para 13%, significativamente mais elevadas do que o stress projectado para empréstimos alavancados e obrigações de alto rendimento, que o UBS estima que poderiam atingir cerca de 8% e 4%, respectivamente.
“Empréstimos de crédito privado para muitas empresas de software program”, disse Jeffrey C. Hooke, professor sênior de finanças na Johns Hopkins Carey Enterprise College. “Se eles começarem a ir para o sul, haverá problemas no portfólio.”
Hooke, no entanto, disse que as tensões no crédito privado são anteriores às últimas preocupações com a IA, apontando para questões relacionadas com a liquidez e extensões de empréstimos. “Muitos fundos de crédito privados tiveram problemas para liquidar os seus empréstimos”, disse ele, acrescentando que os desenvolvimentos recentes simplesmente acrescentaram mais uma camada a um sector já sob pressão.
Esta lista de novos avisos vem no verso de preocupações recentes na indústria de US$ 3 trilhões sobre a alavancagem, avaliações opacas e o risco de que problemas isolados possam vir a ser questões sistémicas. Jamie Dimon, do JPMorgan, alertou no last do ano passado sobre as “baratas” do crédito privado, alertando que o stress num mutuário pode sinalizar mais problemas ocultos.
“A interrupção da IA pode ser um risco de crédito para os credores de crédito privados para alguns dos seus mutuários do setor de Software program e Serviços e talvez não para outros, pois depende de quais estão atrás da curva da IA e quais estão no topo dela”, disse Kenny Tang, chefe de pesquisa de crédito dos EUA na PitchBook LCD.
Tang acrescentou que as empresas de software program e serviços respondem pela maior parte dos pagamentos em espécie (PIK). empréstimos, que se referem a acordos em que os mutuários podem adiar o pagamento de juros em dinheiro. Embora as estruturas PIK sejam frequentemente utilizadas para dar às empresas em rápido crescimento tempo para gerar receitas e fluxo de caixa, tornam-se arriscadas se as finanças do mutuário enfraquecerem. Nesse caso, os juros diferidos podem rapidamente transformar-se num problema de crédito, disse ele.
O economista-chefe da Moody Analytics, Mark Zandi, observou que, embora seja difícil obter uma avaliação completa dos riscos no sector, dada a sua opacidade, o rápido crescimento dos empréstimos relacionados com a IA, a alavancagem crescente e a falta de transparência são “sinais amarelos” consideráveis.
“Haverá certamente problemas de crédito significativos e, embora a indústria do crédito privado seja provavelmente capaz de absorver razoavelmente bem quaisquer perdas, este poderá não ser o caso daqui a um ano, se o precise crescimento do crédito continuar.”
