Pasar AI diperkirakan akan terpecah pada tahun 2026.
Tiga bulan terakhir di tahun 2025 merupakan masa yang penuh dengan aksi jual dan demonstrasi teknologi, karena transaksi sirkular, penerbitan utang, dan penilaian yang tinggi memicu kekhawatiran terhadap gelembung AI.
Volatilitas seperti ini mungkin merupakan tanda awal bagaimana investasi AI akan berkembang karena investor semakin memperhatikan siapa yang mengeluarkan uang dan siapa yang menghasilkan uang., menurut Stephen Yiu, kepala investasi di Blue Whale Development Fund.
Investor, terutama investor ritel yang terpapar AI melalui ETF, biasanya belum membedakan antara perusahaan yang memiliki produk tetapi tidak memiliki mannequin bisnis, perusahaan yang mengeluarkan uang tunai untuk mendanai infrastruktur AI, atau perusahaan yang menerima pengeluaran AI, kata Yiu kepada CNBC.
Sejauh ini, “setiap perusahaan tampaknya menang”, namun AI sedang dalam tahap awal, katanya. “Sangat penting untuk membedakan” antara berbagai jenis perusahaan, yaitu “apa yang mungkin mulai dilakukan pasar,” tambah Yiu.
Ilustrasi yang diambil pada tanggal 20 April 2018 di Paris ini menunjukkan aplikasi untuk Google, Amazon, Fb, dan Apple, ditambah pantulan kode biner yang ditampilkan di layar pill.
Lionel Bonaventura | Afp | Gambar Getty
Dia melihat ada tiga kubu: perusahaan swasta atau startup, perusahaan pembelanja AI yang terdaftar, dan perusahaan infrastruktur AI.
Grup pertama, yang mencakup OpenAI dan Anthropic, memikat modal ventura senilai $176,5 miliar dalam tiga kuartal pertama tahun 2025, menurut information PitchBook. Sedangkan nama-nama Massive Tech seperti Amazon, Microsoft Dan Meta adalah pihak yang memberikan cek kepada penyedia infrastruktur AI seperti Nvidia Dan Broadcom.
Blue Whale Development Fund mengukur hasil arus kas bebas perusahaan, yaitu jumlah uang yang dihasilkan perusahaan setelah belanja modal, dibandingkan dengan harga sahamnya, untuk mengetahui apakah penilaian dapat dibenarkan.
Sebagian besar perusahaan dalam Magnificent 7 “memperdagangkan premi yang signifikan” sejak mereka mulai berinvestasi besar-besaran pada AI, kata Yiu.
“Saat saya melihat valuasi AI, saya tidak ingin memposisikan – meskipun saya percaya bagaimana AI akan mengubah dunia – menjadi pembelanja AI,” tambahnya, seraya menambahkan bahwa perusahaannya lebih memilih menjadi “pihak yang menerima” karena belanja AI akan berdampak lebih jauh pada keuangan perusahaan.
“Buih” AI “terkonsentrasi pada segmen tertentu dibandingkan pada pasar yang lebih luas,” Julien Lafargue, kepala strategi pasar di Barclays Non-public Financial institution dan Wealth Administration, mengatakan kepada CNBC.
Risiko yang lebih besar terletak pada perusahaan-perusahaan yang mendapatkan investasi dari peningkatan AI namun belum menghasilkan pendapatan – “misalnya, beberapa perusahaan yang terkait dengan komputasi kuantum,” kata Lafargue.
“Dalam kasus ini, posisi investor tampaknya lebih didorong oleh optimisme dibandingkan hasil nyata,” tambahnya, seraya mengatakan bahwa “diferensiasi adalah kuncinya.”
Kebutuhan akan diferensiasi juga mencerminkan evolusi mannequin bisnis Massive Tech. Perusahaan-perusahaan yang awalnya tidak memiliki aset (asset-light) menjadi semakin banyak aset karena mereka melahap teknologi, listrik, dan lahan yang dibutuhkan untuk strategi AI mereka yang bullish.
Perusahaan seperti Meta dan Google telah berubah menjadi hyperscaler yang banyak berinvestasi pada GPU, pusat information, dan produk berbasis AI, sehingga mengubah profil risiko dan mannequin bisnis mereka.
Dorian Carrell, kepala pendapatan multi-aset Schroders, mengatakan menilai perusahaan-perusahaan ini seperti perangkat lunak dan belanja modal mungkin tidak lagi masuk akal – terutama karena perusahaan masih mencari cara untuk mendanai rencana AI mereka.
“Kami tidak mengatakan hal itu tidak akan berhasil, kami tidak mengatakan hal itu tidak akan terwujud dalam beberapa tahun ke depan, namun kami mengatakan, sebaiknya Anda membayar dengan kelipatan yang tinggi dengan ekspektasi pertumbuhan yang tinggi,” kata Carrell kepada “Squawk Field Europe” CNBC pada 1 Desember.
Teknologi beralih ke pasar utang untuk mendanai infrastruktur AI tahun ini, meskipun investor berhati-hati dalam mengandalkan utang. Meskipun Meta dan Amazon telah mengumpulkan dana dengan cara ini, “mereka masih dalam posisi kas bersih,” kepala penelitian teknologi dan strategi investasi international Quilter Cheviot, Ben Barringer mengatakan kepada “Edisi Awal Eropa” CNBC pada 20 November – sebuah perbedaan penting dari perusahaan-perusahaan yang neraca keuangannya mungkin lebih ketat.
Pasar utang swasta “akan sangat menarik tahun depan,” tambah Carrell.
Jika pendapatan AI tambahan tidak melebihi pengeluaran tersebut, margin akan menyusut dan investor akan mempertanyakan laba atas investasi mereka, kata Yiu.
Selain itu, kesenjangan kinerja antar perusahaan dapat semakin melebar seiring dengan terdepresiasinya perangkat keras dan infrastruktur. Pengguna AI perlu mempertimbangkan investasi mereka, tambah Yiu. “Ini belum menjadi bagian dari P&L. Tahun depan dan seterusnya, secara bertahap, angka-angka tersebut akan mengacaukan angka-angka tersebut.”
“Jadi, akan ada lebih banyak diferensiasi.”
