Notas de franco suíço em Lausanne, Suíça, em 23 de dezembro de 2025.
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Peça a um investidor para nomear moedas de refúgio seguro e a maioria dirá o dólar americano, o franco suíço e o iene japonês.
Historicamente, os investidores esperavam que mantivessem o seu valor durante turbulências geopolíticas ou económicas.
Mas, mais recentemente, estas moedas têm experimentado volatilidade. O dólar e o iene registaram quedas acentuadas ao longo de 2025 e em 2026. O franco fortaleceu-se, mas isto é um desafio para um país com uma inflação invulgarmente baixa e uma dependência das exportações.
Dólar em declínio
O presidente dos EUA, Donald Trump, reordenou o comércio world com tarifas em 2025, provocando uma “vender a América”: uma liquidação de activos dos EUA, incluindo o dólar, a moeda de reserva mundial.
A rapidez com que outras tarifas foram impostas e retiradas manteve a pressão elevada.
Numa nota de Dezembro, o banco privado suíço Julius Baer afirmou que “políticas comerciais erráticas” eram apenas uma das causas dos problemas do dólar, acrescentando que a “Lei One Big Beautiful Bill” de Trump colocou os EUA numa “trajectória de dívida insustentável”.
A pressão de Trump sobre o presidente do Federal Reserve dos EUA, Jerome Powell, também minou a confiança dos investidores no dólar, disse a nota.
O índice do dólarque acompanha o dólar em relação a uma cesta de pares, caiu 1,3% em 29 de janeiro, depois que Trump disse que o dólar está “indo muito bem”, sua queda mais acentuada em um dia desde que Trump anunciou as tarifas pela primeira vez em abril. Levou o dólar ao seu nível mais baixo em quase quatro anos.
O índice despencou 9,37% em 2025 e caiu ainda mais em 2026.
Numa nota de quarta-feira, George Saravelos, chefe de pesquisa cambial do Deutsche Bank, disse que o estatuto de porto seguro do dólar era um “mito”.
Ele desafiou a noção de que o dólar “subi durante a aversão ao risco”, acrescentando: “Um simples gráfico da relação dólar-capital mostra que isto não é verdade. A correlação média entre o dólar e o capital tem estado historicamente mais próxima de zero, e ao longo do último ano o dólar voltou a descorrelacionar-se do S&P”.
Cole Smead, CEO e gestor de carteira da Smead Capital Management, disse ao “Squawk Box Europe” da CNBC no final de Janeiro que vê mais fraqueza no futuro para o dólar.
“Estamos em um mercado baixista do dólar no longo prazo”, disse ele. “Se você voltar e olhar para essas ‘manias americanas’ [in markets]se você voltar e olhar para a bolha das telecomunicações e da bolha tecnológica no final da década de 1990, o dólar atingiu o pico em 2002 e, em seis anos, você viu o dólar atingir um nível mais baixo que não via há muito tempo. [a] muito, muito tempo.”
O índice do dólar americano despencou cerca de 41% entre 2002 e o seu mínimo de 2008.
Iene sem rendimento
O iene japonês oscilou ao longo de 2025 e rumores de intervenção circulam agora em torno da moeda porto-seguro da Ásia.
No início de 2025, o iene valia cerca de 156 em relação ao dólar. Fortaleceu-se à medida que o Banco do Japão começou a sinalizar que continuaria a aumentar as taxas, mas permaneceu em torno de 150 durante a maior parte do segundo e terceiro trimestres.
Começou a enfraquecer acentuadamente depois de Outubro, quando Sanae Takaichi se tornou primeira-ministra. A sua orientação de política fiscal expansionista provocou uma liquidação do iene, elevando os rendimentos de longo prazo dos títulos do governo japonês.
O iene caiu 5,9% entre a adesão de Takaichi e 23 de janeiro, antes de um A “verificação de taxa” relatada pelo Federal Reserve de Nova York sobre o par dólar/iene em 23 de janeiro viu a moeda se fortalecer acentuadamente para cerca de 152.
No entanto, o iene começou a enfraquecer, aproximando-se do nível 157, antes de se fortalecer novamente após o LDP ter visto uma vitória esmagadora nas eleições de domingo para a Câmara Baixa.
Os analistas do Citi afirmaram que é improvável que o iene enfraqueça muito além do nível 160, dado que isso poderia provocar uma intervenção das autoridades japonesas ou norte-americanas.
“O iene se aproximará mais uma vez do nível de 160, mas provavelmente haverá uma luta entre o mercado e as autoridades perto da marca de 159”, O banco holandês ING disse em nota de 9 de fevereiro. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, negou que os EUA tivessem intervindo antes da verificação das taxas de janeiro.
Franco vacilante
Ao contrário do dólar e do iene, o franco suíço O país de origem não é grande, mas a estabilidade política, a baixa dívida e a economia diversificada da Suíça fazem dela um activo seguro. A procura de activos estáveis durante o último ano beneficiou-o. Manteve o seu valor muito mais claramente do que o dólar ou o iene.
Ao longo de 2025, o franco ganhou quase 13% em relação ao dólar americano. Prolongou esses ganhos até 2026, atingindo o máximo de 11 anos em relação ao dólar. Também atingiu o máximo em 11 anos contra o euro no início deste mês.
Taxa de câmbio dólar americano/franco suíço
A trajetória do franco tem sido completamente livre de turbulências. Em 30 de janeiro, como ouro e prata foram dominados por uma liquidação histórica que eliminou até 30% do valor deste último, os investidores também abandonaram o franco suíço, com a moeda caindo cerca de 1,2% em relação ao dólar.
Mas este foi um dos apenas 10 dias de negociação no ano passado em que o dólar caiu em relação ao dólar. Mas essa força está a causar problemas na Suíça – e, se ficar mais forte, poderá forçar uma intervenção das autoridades, que tentam controlar o impacto de uma moeda quente na economia em geral.
Excepcionalmente entre as economias desenvolvidas, a Suíça está a lutar contra o lento crescimento dos preços, e um franco fortalecido poderia acrescentar ainda mais pressão desinflacionista à economia orientada para as exportações do país.
A taxa de inflação do país é de apenas 0,1% e a taxa básica de juros do Banco Nacional Suíço é de 0%. Com as autoridades a tentar evitar o restabelecimento da impopular política de taxas negativas de 2015 a 2022, o fortalecimento do franco complica a tarefa do SNB quadro da política monetária.
As autoridades suíças já intervieram no mercado cambial vendendo o franco e comprando moedas estrangeiras para ajudar a esfriar o seu.
Mas fazer isto agora acarreta riscos, com a administração Trump – tanto na sua primeira como na segunda iteração – a questionar as intervenções do SNB.
O presidente do SNB, Martin Schlegel, disse a Karen Tso da CNBC, à margem do Fórum Económico Mundial em Davos, na Suíça, no mês passado, que o banco está “pronto para intervir no mercado cambial, se necessário”.
Economistas do banco de investimento suíço UBS – que prevê que o franco perderá cerca de 2% face ao dólar até ao final do ano – afirmaram numa nota na quarta-feira que é pouco provável que o SNB “reaja com força” à valorização da moeda.
“Intervenções cambiais esporádicas são possíveis, mas, na nossa opinião, não se justifica uma acção ampla, dados os riscos limitados de deflação, uma perspectiva optimista de crescimento global e uma sobrevalorização moderada do CHF”, afirmaram.
No entanto, o banco também disse num relatório separado que vê uma valorização limitada para o franco.
Economistas consultados pela Reuters no início deste mês disseram que viam o dólar recuperando 2,2% em relação ao franco no final de abril.
Matthew Ryan, chefe de estratégia de mercado da empresa global de serviços financeiros Ebury, disse à CNBC na quarta-feira que o dólar e o iene “sem dúvida perderam parte do seu brilho ultimamente”, enquanto o franco suíço “solidificou-se como a principal moeda de refúgio seguro de eleição”.
Lee Hardman, analista cambial do banco japonês MUFG no Reino Unido, concordou que o apelo de refúgio tanto do iene como do dólar tinha sido “minado” pela turbulência política.
“No longo prazo, o [Swiss franc] provou ser a melhor reserva de valor entre outras moedas do G10, incluindo o JPY e o USD”, disse ele.
