Vista aérea do Monte Fuji, Torre de Tóquio e arranha-céus modernos em Tóquio em um dia ensolarado.
Yong Yuan | E+ | Imagens Getty
As ações japonesas têm atingido máximos históricos, graças à confiança renovada na política interna e na agenda económica da administração no poder, mas os especialistas alertam para uma desconexão entre o mercado de ações e os fundamentos económicos.
do Japão Nikkei 225 alcançou várias estreias nos últimos dias, ultrapassando 56.000, depois 57.000 e perto de 58.000, alimentado pelo chamado “comércio de Takaichi”, após a vitória esmagadora do primeiro-ministro Sanae Takaichi na Câmara Baixa.
O mercado de ações do Japão, que está fechado na quarta-feira devido a feriado, viu o Nikkei atingir uma alta de 57.960 na terça-feira. O índice subiu cerca de 15% até agora neste ano.
O otimismo político tornou-se um pilar basic da recuperação que foi catalisada pelo forte mandato eleitoral de Takaichi, disseram os observadores do mercado. Os investidores em ações acolheram favoravelmente a perspectiva de gastos mais elevados, benefícios fiscais e uma agenda económica mais assertiva.
No entanto, os analistas alertam que o entusiasmo pode estar a ultrapassar a clareza sobre a forma como essas políticas serão financiadas e que as actuais bases do mercado accionista do Japão parecem cada vez mais frágeis: vulneráveis a movimentos cambiais, choques globais e um fosso crescente entre preços e fundamentos.
Richard Harris, CEO da empresa de gestão de investimentos Port Shelter, disse que os ganhos atuais do mercado são difíceis de justificar puramente pela força económica: “Não é realmente impulsionado pelos fundamentos. Se olharmos para a forma como a moeda está a evoluir, como está a economia… não há nada particularmente forte nisso que justifique a mudança no mercado.”
Numa base trimestral, Economia do Japão encolheu 0,4% nos três meses até setembro, contraindo-se pela primeira vez em seis trimestres, mostraram dados do governo divulgados em novembro. Contraiu 1,8% em base anualizada.
O país é a nação mais endividada do mundo, com uma relação dívida/PIB de quase 230% em 2025, dados do Fundo Monetário Internacional mostrou, e o aumento dos gastos fiscais corre o risco de acumular mais dívida.
O governo aprovou em Novembro um pacote de estímulo fiscal de mais de 135 mil milhões de dólares, garantindo um aumento do endividamento.
Harris disse que o sentimento, a liquidez e a narrativa são as forças dominantes que orientam o mercado. “Também vimos isso noutros mercados”, disse ele, acrescentando que o Japão não foi o único a quebrar recordes no meio do entusiasmo international pelas ações e pelo investimento relacionado com a IA.
Incerteza sobre IA e ienes
O economista sénior da Moody’s, Stefan Angrick, reiterou que o increase da IA elevou as ações a nível mundial, e isso também foi visível nas ações japonesas.
“A situação atual provavelmente parece um pouco frágil, no sentido de que as avaliações são impulsionadas pelo increase international das ações”, disse Angrick à CNBC.
A forte exposição do Japão à produção international e aos bens de capital tornou-o um dos principais beneficiários da expansão da IA. Mas essa ligação também deixa o mercado sensível a qualquer arrefecimento no entusiasmo tecnológico international, ou a mudanças na sua moeda, que silenciosamente fizeram grande parte do trabalho pesado, disse ele.
Essa sensibilidade tornou-se mais evidente nos últimos meses, e as preocupações com uma bolha de IA levaram à volatilidade do mercado, incluindo nas ações japonesas. Na semana passada, o setor de software program sofreu uma liquidação depois que a empresa de inteligência synthetic Anthropic lançou novas ferramentas de IA projetadas para lidar com fluxos de trabalho profissionais complexos que muitas empresas de software program oferecem como serviços essenciais.
O que também torna o atual nível de avaliação um pouco frágil é o iene, acrescentou Angrick. O iene enfraqueceu bastante no ano passado, o que tende a ser positivo para as ações no Japão, dada a forma como uma proporção considerável do mercado é composta por fabricantes dependentes das exportações.
Um iene mais fraco aumenta os lucros e inflaciona as avaliações das ações, mas isso pode desaparecer com o tempo. “O iene está sendo negociado muito longe dos fundamentos. Basicamente, está muito fraco. Está excessivamente fraco”, disse ele.
O iene japonês enfraqueceu cerca de 3,67% em relação ao dólar nos últimos seis meses, mostraram dados do LSEG.
O Japão sinalizou que poderia intervir se a queda do iene continuar, com Ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama até mesmo transmitindo preocupações ao secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, sobre a “depreciação unilateral” do iene.
A Aberdeen Investments espera que o iene se valorize devido a um aumento gradual das taxas reais, uma vez que a inflação deverá abrandar mais do que a actualmente apreciada.
Angrick também prevê que a moeda se fortalecerá. “A expectativa é que, no médio prazo, o iene se valorize e que veremos as avaliações das ações caírem um pouco”, acrescentando que a normalização da moeda poderia “retirar uma grande parte da situação atual das ações”.
Contudo, isso não quer dizer que o increase do mercado de ações do Japão não tenha pernas.
As reformas estruturais dos últimos anos, especialmente em torno da governação corporativa, da eficiência do capital e dos retornos para os acionistas, proporcionaram um crescimento duradouro, afirmam os especialistas. As empresas intensificaram as recompras de ações, dissolveram participações cruzadas e concentraram-se mais agressivamente no retorno sobre o capital próprio, uma mudança incentivado pela Bolsa de Valores de Tóquio.
Alguns gestores de activos argumentam que os fundamentos empresariais do Japão continuam a ser amplamente favoráveis, mas apenas se as expectativas forem satisfeitas.
Zuhair Khan, gestor de carteira da Union Bancaire Privée, disse que a recuperação é “genuína” na medida em que um governo forte e estável dá confiança ao mercado, mas alertou que os preços já pressupõem progressos que ainda não se materializaram.
“O mercado já está precificando algumas melhorias que ainda não aconteceram”, disse ele, citando expectativas de vendas de ativos, recompras e melhoria de margens. Isso deixa pouco espaço para decepções.
“Se o ritmo de melhoria desacelerar, haverá um risco negativo”, disse Khan.
