A quebra do mercado da “Segunda-feira Negra” em outubro de 1987, quando o Dow Jones despencou mais de 22%. A decisão antitruste contra a Microsoft em abril de 2000, quando um juiz federal declarou a empresa monopolista. A baixa contábil do Floor RT em julho de 2013, quando sua aposta de US$ 900 milhões em tablets deu errado. A crise da COVID em março de 2020, quando o mundo fechou e o mercado caiu de um penhasco.
Agora adicione à lista das piores quedas de ações da Microsoft em um único dia: os lucros melhores do que o esperado da empresa no segundo trimestre do ano fiscal de 2026, na última quarta-feira, 28 de janeiro.
As ações da Microsoft caíram até 12% nas negociações do dia seguinte ao relatório de lucros, antes de fecharem em US$ 433,50, uma queda de 10%, eliminando US$ 357 bilhões de seu valor de mercado.
Foi a maior perda diária em dólares na história da Microsoft e o sétimo maior declínio percentual desde que a empresa abriu o capital em 1986. A última vez que as ações da Microsoft caíram tanto depois de um relatório de lucros foi no desastre do Floor RT, há 13 anos. As ações quase não se movimentaram na sexta-feira, deixando intactas as enormes perdas na próxima semana.
Superficialmente, o bairro em si period forte. A receita aumentou 17%, para US$ 81,3 bilhões. O lucro ajustado atingiu US$ 4,14 por ação, acima do consenso de US$ 3,91. A margem operacional foi de 47,1%. A receita da Microsoft Cloud foi superior a US$ 50 bilhões pela primeira vez.
“Mesmo nessas primeiras entradas, construímos um negócio de IA que é maior do que algumas de nossas maiores franquias que levaram décadas para serem construídas”, disse o CEO da Microsoft, Satya Nadella, na teleconferência de resultados.
As preocupações por trás dos números
Então o que aconteceu? Vários fatores estão acontecendo nos bastidores.
Plataforma de nuvem Azure da Microsoft cresceu 38% em moeda constante, acima da sua própria previsão. Mas o “número de sussurros” de Wall Road foi de 39,4%, e essa falha foi suficiente para abalar o mercado.
Gastos de capital disparou para US$ 37,5 bilhões no trimestre, um aumento de 66% em relação ao ano anterior, ilustrando o tamanho do risco que a Microsoft está assumindo. A empresa está competindo contra Amazon, Google e outros para construir knowledge facilities e comprar chips para competir em IA.
Copiloto do Microsoft 365o assistente de IA que a empresa incorporou em seus aplicativos do Workplace, tem 15 milhões de usuários pagos. Isso parece muito até você considerar que o Microsoft 365 tem 450 milhões de licenças pagas. O Copilot atingiu pouco mais de 3% deles.
Perspectiva da Microsoft para o próximo trimestre não ajudou. Sua previsão para o negócio de Home windows e Dispositivos foi mais de US$ 1 bilhão abaixo do que os analistas esperavam, à medida que a onda de atualizações de PC desencadeada pelo fim da vida útil do Home windows 10 segue seu curso e perde força.
Mas o número que mais pareceu preocupar os investidores foi este: 45% dos US$ 625 bilhões em obrigações de desempenho (RPO) restantes da Microsoft estão vinculados à OpenAI.
RPO representa contratos que os clientes assinaram, mas que a Microsoft ainda não cumpriu. É uma medida da receita futura já garantida. O relatório da Microsoft mostrou que cerca de 281 mil milhões de dólares dessa carteira estão comprometidos com um único cliente, uma empresa que ainda está a queimar dinheiro e à procura de um modelo de negócio sustentável.
A questão é se esse investimento acabará por compensar a procura dos clientes empresariais da Microsoft, e não apenas da OpenAI e de outras empresas de IA.
Em uma postagem antes dos ganhosJudson Althoff, CEO dos negócios comerciais da Microsoft, apontou para clientes que usam IA para resolver problemas reais: Epic gerando 16 milhões de resumos de registros de pacientes por mês, Land O’Lakes construindo um assistente que transforma um guia de colheita de 800 páginas em recomendações instantâneas para agricultores, Mercedes-Benz usando agentes de IA para reduzir o diagnóstico de problemas de fábrica de dias para minutos.
Um momento de ‘provar’
Mas os analistas do UBS refletiram o ceticismo mais amplo do mercado, conforme observado pela CNBC. Embora a receita comercial do Microsoft 365 tenha aumentado 16% no trimestre, para mais de US$ 24,5 bilhões, isso não é por causa do Copilot, disseram eles, citando seus cheques com clientes.
“Achamos que a Microsoft precisa ‘provar’ que estes são bons investimentos”, escreveram.
Outros estavam mais otimistas. A Morningstar manteve sua estimativa de valor justo de US$ 600 para a Microsoft, classificando os resultados como “consistentes com nossa tese de longo prazo”. A ação, que fechou sexta-feira a US$ 430, “continua sendo uma de nossas principais escolhas”, escreveu o analista Dan Romanoff.
O analista da William Blair, Jason Ader, intitulou o relatório “A Lot to Like” e observou que a demanda por IA e serviços em nuvem continua a superar a oferta. A empresa também apontou a aceleração da adoção empresarial, observando que o número de clientes com mais de 35.000 assentos Copilot triplicou ano após ano.
O analista da Wedbush, Dan Ives, manteve uma classificação de “desempenho superior”, mas reduziu seu preço-alvo para US$ 575. Ele citou o atrito entre os investimentos de longo prazo e a paciência dos investidores de curto prazo.
“The Road queria ver menos gastos de capital e monetização mais rápida na nuvem/IA”, escreveu Ives, “e saindo dos portões é o oposto”. Ele descreveu 2026 como um “ano de inflexão” para a empresa e chamou a liquidação de uma oportunidade de compra.
Rick Sherlund já viu a Microsoft passar por essas quedas antes. O analista de longa knowledge de Wall Road, que começou a cobrir a empresa quando ela abriu o capital, observado em uma aparição na CNBC que o mercado parecia estar de “mau humor” na semana passada.
Ferramentas de IA para consumidores, como ChatGPT, chamam a atenção, mas as empresas realmente pagam. O verdadeiro impulsionador, disse Sherlund, será a IA agente, onde os agentes de software program interagem com sistemas empresariais e entre si, queimando enormes ciclos de computação no processo.
Em termos de demanda, disse ele, o mercado empresarial de IA “está realmente apenas começando”.
A julgar pelo estado de espírito do mercado, a Microsoft já não está a obter o benefício da dúvida.
