CHONGQING, CHINA – 16 DE JANEIRO: Um homem idoso caminha ao longo de uma rua com edifícios residenciais em construção ao fundo, onde guindastes de torre e linhas de energia aéreas são visíveis em 16 de janeiro de 2026, em Chongqing, China.
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A forte recessão do investimento na China está a amplificar os riscos de crédito em toda a economia, especialmente nos sectores de construção residencial, imobiliário, bancário e de construção, alertou a Fitch Rankings, à medida que uma economia em desaceleração prejudica o seu crescimento e a capacidade de pagar a dívida.
O investimento em activos fixos na China, ou FAI, diminuiu 3,8% em 2025, para 48,52 biliões de yuans (6,8 biliões de dólares) – o primeiro declínio anual em décadas – à medida que uma crise imobiliária cada vez mais profunda e restrições mais rigorosas ao endividamento dos governos locais prejudicaram um dos motores de crescimento tradicionais da China.
A queda drástica nos investimentos no segundo semestre de 2025 aumentou riscos de crédito intersetoriais significativos para os emissores avaliados na China, incluindo para o governo, disse a Fitch. A agência de classificação rebaixou a classificação soberana da China para “A” de “A+” em Abril devido às preocupações com o enfraquecimento das finanças e o aumento da dívida pública.
A Fitch alertou que as perspectivas de crescimento para vários sectores estavam a “deteriorar-se”, citando a fraca procura interna, pressões deflacionistas profundas e a recessão no sector imobiliário.
A segunda maior economia do mundo perdeu impulso no último trimestre de 2025, registando o seu crescimento mais lento em três anos, 4,5%.
Entre a FAI, o investimento imobiliário diminuiu pelo quarto ano consecutivo, caindo 17,2% no ano passado em relação ao ano anterior, à medida que a recessão no sector imobiliário continuava a minar a actividade dos fornecedores de construção e a montante. As vendas residenciais em todo o país caíram para 7,3 trilhões de yuans (US$ 1 trilhão), nível mais baixo desde 2015enquanto os preços dos apartamentos existentes continuaram a cair.
A contundente crise imobiliária levou milhões de famílias a reduzir gastos, forçando as empresas a reduzir os preços e a reduzir as margens de lucro no processo.
A crise imobiliária colocou vários incorporadores sem dinheiro em dificuldades. No mês passado, a Fitch rebaixou a China Vanke Co, que já foi a maior incorporadora do país, para “inadimplência restrita”, enquanto a empresa tentava estender o prazo para o pagamento de títulos onshore.
No início deste mês, a Fitch rebaixou a classificação do Dalian Wanda Industrial Administration Group e da Wanda Industrial Properties para “inadimplência restrita” após a conclusão de uma troca de dívidas inadimplentes. Na semana passada, a Jingrui Holdings recebeu ordem de encerrar suas operações em Hong Kong.
A agência de classificação espera que o PIB da China cresça 4,1% devido à flexibilização do comércio líquido e à desaceleração dos gastos dos consumidores. Um declínio sustentado de dois dígitos no FAI provavelmente não será capaz de sustentar um crescimento de 4% a 5% em 2026, disse a Fitch.
O Goldman Sachs, no entanto, observou que as preocupações com a queda acentuada no investimento podem ser exageradas, uma vez que o declínio pode ser parcialmente devido à “correcção estatística de dados anteriormente reportados em excesso, em vez de um abrandamento genuíno”.
Dificuldades fiscais dos governos locais
Os veículos de financiamento do governo native, ou LGFV, continuam longe de ser autossuficientes no serviço da dívida, disse Samuel Kwok, Diretor-Geral de Finanças Públicas Internacionais da Ásia-Pacífico, Fitch Rankings. Às dívidas é atribuída uma classificação “neutra” com base nas expectativas de que as autoridades intervirão caso o estresse se intensifique.
Um plano de estímulo fiscal “mais forte do que o esperado” financiado pela dívida do sector público native poderia levar a uma deterioração das perspectivas do sector para os LGFV e os seus emitentes, disse Kwok, se a dívida utilizada para investimentos “quase-políticos” aumentar mais rapidamente do que a capacidade dos LGFV e dos governos locais para a apoiar. O investimento quase político refere-se a projectos financiados fora do orçamento através de LGFV, em vez de despesas fiscais directas para promover os objectivos políticos do governo.
Os governos locais sofreram com a perda de receitas da venda de terrenos, enquanto Pequim reforçou o seu controlo sobre os veículos de financiamento das autoridades locais, o que limitou o seu investimento em infra-estruturas.
O FAI, excluindo o setor imobiliário, caiu 0,5% em 2025, à medida que os gastos de capital do orçamento do estado foram reduzidos pelo foco dos governos locais no pagamento da dívida, disse Erica Tay, diretora de pesquisa macro do Maybank.
HANGZHOU, CHINA – 16 DE JANEIRO: Vista aérea da torre principal nº 8 da ponte do canal de navegação norte ao longo da ponte ferroviária Cross-Sea da Baía de Hangzhou em 16 de janeiro de 2026 em Hangzhou, província de Zhejiang, na China.
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O esforço de Pequim para estimular a construção de infraestruturas para a economia digital pode levar a uma ligeira recuperação do investimento público em 2026, acrescentou Tay, compensando alguma fraqueza na construção imobiliária.
Embora o investimento mais lento dos governos locais possa prejudicar o crescimento em certas “regiões economicamente mais fracas”, limites mais rigorosos a novos empréstimos poderão melhorar gradualmente os perfis de crédito de alguns veículos de financiamento dos governos locais, observou a Fitch.
Preocupações com a qualidade dos ativos bancários
É provável que a China mantenha uma abordagem cautelosa à sua política monetária, esperando-se que os bancos dêem prioridade aos mutuários de maior qualidade em vez de perseguirem o crescimento dos empréstimos – uma posição que a Fitch disse que deverá ajudar a manter a qualidade dos activos globalmente estável.
A empresa de classificação espera que o banco central reduza a taxa de recompra reversa de 7 dias em 20 pontos base este ano, para 1,2%, citando espaço limitado para uma flexibilização mais agressiva, dada a rentabilidade já reduzida dos bancos.
A Fitch espera uma “ligeira deterioração”, se é que ocorrerá, na qualidade dos activos dos bancos. Mas alertou que uma queda mais profunda no investimento que conduza a um aumento significativo do desemprego poderá enfraquecer a qualidade dos activos dos credores e pressionar títulos garantidos por hipotecas residenciais e outros títulos garantidos por activos.
A taxa de desemprego em todo o país subiu para 5,2% em 2025, de 5,1% no ano anterior.
A agência acrescentou que um impulso mais enérgico para aumentar o crescimento dos empréstimos poderia ser negativo para o crédito dos bancos, uma vez que poderia comprimir as margens de juros líquidas ou aumentar materialmente a alavancagem em todo o sistema.
O principal regulador financeiro da China estendeu uma política no início deste mês para permitir que os bancos se desfizessem de empréstimos pessoais inadimplentes além do prazo unique de remaining de 2025, de acordo com a Bloomberg, aliviando a pressão sobre os bancos à medida que os riscos de inadimplência aumentavam.
